Uma das promessas mais repetidas sobre a tokenização de ativos é a criação de mercados secundários eficientes, capazes de transformar investimentos antes ilíquidos em posições negociáveis. Mas o que isso significa na prática? Como funciona um mercado secundário de tokens, quem participa, como se forma o preço e quais são os desafios reais para que a liquidez prometida se materialize?

O problema de liquidez nos mercados tradicionais

Grande parte dos ativos de crédito privado — como FIDCs, CRIs, debêntures de menor porte e recebíveis — tem mercado secundário muito restrito no formato convencional. A negociação depende de bilaterais entre instituições, o processo de transferência de titularidade é burocrático e os custos de transação são altos o suficiente para desencorajar saídas antecipadas.

O resultado é que investidores ficam presos em posições até o vencimento. A promessa da tokenização é que, ao representar esses ativos em tokens na blockchain, a transferência de titularidade se torna instantânea, barata e auditável, criando as condições técnicas para um mercado secundário mais ativo.

Como o mercado secundário de tokens funciona

No modelo tokenizado, cada token representa uma fração de um ativo. Para que um mercado secundário exista, é necessário que haja um ambiente onde compradores e vendedores possam encontrar contrapartes, acordar preços e executar transferências de forma segura e regulada.

Existem dois modelos principais: o book de ordens, similar ao que existe em bolsas de valores tradicionais; e o pool de liquidez, mais comum em plataformas DeFi internacionais, onde participantes depositam tokens em contratos inteligentes que formam reservas e permitem negociações automáticas.

No Brasil, dado o ambiente regulatório, o modelo de book de ordens em plataformas registradas na CVM é o mais adequado no curto prazo.

O que determina a liquidez de um token

O primeiro fator é o volume de ativos emitidos. Um mercado secundário só funciona com escala. O segundo fator é a qualidade e transparência da informação: para que um comprador no mercado secundário precifique corretamente um token, ele precisa ter acesso a dados atualizados sobre o desempenho do ativo subjacente. O terceiro fator é a regulamentação clara: investidores institucionais só participam quando as regras do jogo estão bem definidas.

Onde o mercado brasileiro está hoje

O Brasil tem avançado de forma consistente na criação das condições para mercados secundários de tokens. A CVM regulamentou os tokens de valores mobiliários por meio da Resolução CVM 88. Algumas plataformas já operam ambientes de negociação secundária para tokens específicos, embora ainda com volumes limitados.

O Drex, quando plenamente operacional, tende a acelerar esse processo. A liquidação instantânea em moeda digital de banco central remove um dos maiores atritadores do mercado secundário atual: o intervalo entre negociação e liquidação, período durante o qual existe risco de contraparte.

O que esperar nos próximos anos

A trajetória mais provável é de crescimento gradual, com mercados secundários mais ativos em classes de ativos com maior escala de emissão. A consolidação de plataformas, a interoperabilidade entre sistemas e o surgimento de formadores de mercado especializados em tokens são tendências que devem marcar o setor nos próximos dois a três anos.

O mercado secundário de tokens não é mais uma promessa futura. É uma realidade em construção, com desafios claros e progresso concreto.

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