O sistema financeiro como conhecemos tem mais de um século de história. Bancos, bolsas de valores, corretoras, câmaras de compensação, toda essa infraestrutura foi construída para resolver um problema fundamental: como criar confiança e liquidez em transações entre partes que não se conhecem. Esse é o TradFi, o sistema financeiro tradicional, e ele funciona, mas a um custo. Intermediários, processos de reconciliação entre bancos de dados privados, custódia delegada e liquidação em D+2 são características de um sistema que foi construído antes da internet existir.

A blockchain propõe uma arquitetura diferente. Mas antes de entender para onde o sistema financeiro está indo, é preciso entender as diferenças estruturais entre os três modelos que coexistem hoje: TradFi, CeFi e DeFi.

É isso que Gabriel Lobato, advogado especializado em compliance regulatório para blockchain e ativos digitais, explica no Talkenização 175. Gabriel possui LLM em Direito Empresarial pela FGV/Rio e certificação Mastering Web3 pela Universidade de Nicósia. Atua como consultor jurídico de startups no FCM e é pesquisador no iCollab, onde lidera o grupo de pesquisa em ativos digitais e legal ledger.

O Talkenização é o podcast da Liqi dedicado a trazer conversas diretas com especialistas do mercado financeiro e de ativos digitais. Com linguagem acessível e conteúdo tecnicamente rigoroso, cada episódio é voltado para quem quer entender com profundidade as transformações que estão acontecendo no mercado financeiro.

Confira o episódio completo:

TradFi, CeFi e DeFi: onde está a diferença real

A distinção entre TradFi, CeFi e DeFi não é apenas sobre o tipo de ativo negociado. É sobre onde o risco está alocado, quem executa as regras do sistema e como a custódia e a liquidação funcionam em cada modelo.

No TradFi, o sistema financeiro tradicional, as operações dependem de intermediários financeiros. Bancos, corretoras e bolsas mantêm bancos de dados privados e precisam se comunicar constantemente para reconciliar informações. A custódia dos ativos é delegada para uma instituição, e a liquidação pode levar dias porque os sistemas de diferentes instituições precisam se sincronizar.

O CeFi, as finanças centralizadas, surge como uma ponte entre o ecossistema cripto e esse modelo tradicional. As exchanges são CeFi: você usa ativos digitais e blockchain, mas ainda deposita a confiança e a custódia em uma empresa central. Como Gabriel explica no episódio: “O CeFi não representa uma ruptura completa do sistema financeiro, ele é mais uma evolução digital dessa intermediação financeira, só que usando ativos cripto e a infra de blockchain.”

O DeFi, as finanças descentralizadas, é onde a ruptura estrutural acontece. As funções de custódia, liquidação e execução de contratos que no TradFi e CeFi são realizadas por instituições passam a ser executadas por smart contracts que rodam na blockchain. “No TradFi e no CeFi você confia na instituição. No DeFi você passa a confiar no protocolo e no código que executa essas regras”, resume Gabriel.

Isso significa que o DeFi não é apenas uma nova categoria de produtos financeiros — é uma infraestrutura programável que permite construir serviços financeiros diretamente sobre a blockchain, sem depender de uma empresa central para operar.

Smart contracts, oráculos e os riscos do DeFi

O DeFi opera sobre três pilares técnicos que todo investidor e profissional do mercado financeiro precisa entender: protocolos de empréstimo, staking e oráculos.

Nos protocolos de empréstimo descentralizado, a lógica é diferente do crédito tradicional. Sem uma instituição que analisa o risco do tomador, o DeFi usa sobrecolateralização: você deposita mais do que quer tomar emprestado, e o smart contract executa a liquidação automaticamente se o valor da garantia cair abaixo de um limite.

O staking funciona como um mecanismo de segurança nas redes Proof of Stake. Validadores bloqueiam tokens como garantia do seu compromisso de validar transações corretamente. Em troca, recebem recompensas. É um alinhamento de incentivos econômicos programado em código.

Os oráculos são a ponte entre a blockchain e os dados do mundo real — preços de ativos, taxas de câmbio, dados de mercado. E é justamente aí que reside um dos maiores riscos do DeFi. Se um oráculo é manipulado ou fornece dados incorretos, os smart contracts que dependem dessas informações executam decisões erradas automaticamente, sem possibilidade de intervenção humana imediata. Gabriel identifica esse ponto como crítico: a rastreabilidade que o blockchain oferece é valiosa, mas a dependência de dados externos cria um vetor de ataque que as práticas mais maduras de segurança precisam endereçar.

Tokenização de ativos: a perspectiva jurídica e regulatória

A tokenização de ativos tem uma dimensão jurídica e regulatória que muitas vezes é subestimada por quem entra no tema pelo lado tecnológico.

Gabriel apresenta no episódio as três categorias de tokens reconhecidas pela CVM no Parecer de Orientação nº 40:

• Tokens de pagamento: funcionam como instrumento de troca ou reserva de valor. São da competência regulatória do Banco Central.
• Tokens de utilidade: dão acesso a um produto ou serviço específico de uma plataforma. Não representam participação ou retorno financeiro.
• Tokens referenciados a ativos: representam direitos sobre um ativo subjacente, podendo ter características de valor mobiliário e entrar na competência da CVM.

Essa distinção determina qual regulador tem competência sobre o projeto e quais obrigações de compliance precisam ser atendidas. Um projeto que emite payment tokens sem essa clareza pode operar sob um enquadramento regulatório incorreto, exigindo uma revisão completa do produto. Gabriel aponta a tokenização de recebíveis, ativos imobiliários e tokens de utilidade no varejo como os segmentos mais promissores no Brasil.

Compliance by Design: o erro mais comum dos projetos Web3

Gabriel descreve o erro mais recorrente que vê em startups e projetos Web3: construir o produto primeiro e pensar em regulação depois. “Quando chega no jurídico, o sistema às vezes já está funcionando e às vezes o modelo inteiro precisa ser revisado, redesenhado”, explica.

A alternativa é o Compliance by Design: pensar a estrutura regulatória desde o início. Isso significa definir desde o design do token qual é sua natureza jurídica, entender se a atividade exige licença ou autorização do Banco Central ou da CVM, e estruturar a operação de forma que a regulação seja parte da infraestrutura, não um obstáculo posterior.

A frase que resume a visão de Gabriel: “A Web3 não elimina as regras, ela apenas muda onde o risco está e como a responsabilidade precisa ser estruturada.”

Essa lógica se aplica também à interoperabilidade de blockchain, um fator crescente para projetos que precisam operar em múltiplas redes e garantir que os mecanismos de compliance funcionem de forma consistente em diferentes infraestruturas.

O futuro híbrido: TradFi e DeFi na mesma infraestrutura

A mensagem final do Talkenização 175 é clara: o futuro do sistema financeiro não é TradFi versus DeFi. É a convergência entre os dois.

As instituições financeiras tradicionais já estão explorando blockchain para liquidação de ativos, emissão de títulos tokenizados e automação de contratos. Os protocolos DeFi estão amadurecendo em termos de segurança e governança. A regulação está avançando para criar um ambiente mais seguro para ambos.

No Brasil, a distinção entre as competências do Banco Central (PSAVs, via Resolução 520) e da CVM (valores mobiliários tokenizados) já oferece um mapa regulatório mais claro. Estruturas como os TIDCs (Tokens de Investimento em Direitos Creditórios) demonstram como a tokenização pode trazer eficiência e liquidez a segmentos historicamente de acesso restrito.

Quem entende as diferenças entre TradFi, CeFi e DeFi — e quem conhece os fundamentos jurídicos e regulatórios dessa transformação — está mais bem posicionado para tomar decisões eficientes, seja como investidor, desenvolvedor ou gestor financeiro.

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